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完美世界(002624)

投资要点

事件： 公司 2022 年实现营收 76.70 亿元， yoy-9.95%，归母净利润 13.77亿元， yoy+273.07%，扣非归母净利润 6.91 亿元， yoy+580.20%。其中，2022Q4 实现营收 19.59 亿元， yoy+10.15%， qoq+9.55%，归母净利润-0.65 亿元，去年同期为-4.31 亿元，扣非归母净利润为-2.30 亿元，去年同期为-4.60 亿元，业绩落入此前预告区间。

存量游戏运营稳健， 投资损失等影响 Q4 业绩。 2022 年公司营收同比下滑 9.95%，主要系调整海外游戏业务布局， 相关欧美子公司自 2022 年 2月起不再并表，扣除此影响后， 2022 年公司营收同比减少 3.25%，其中影视业务实现营收 3.21 亿元（ yoy-66.33%），游戏业务实现营收 71.99 亿元（ yoy+6.09%），扣非归母净利润 10.78 亿元（ yoy+321.78%），增长主要来自《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献业绩增量。分季度来看， 2022Q4 公司营收环比有所提升，主要系存量游戏延续长线运营，叠加影视业务聚集确认;归母净利润/扣非归母净利润环比转亏，主要系 2022 年部分被投企业业绩承压，公司确认相应投资损失及股权减值损失合计 3.05 亿元。

产品储备丰富， 出海已取得初步突破。 公司储备有多端产品《天龙八部2：飞龙战天》《诛仙 2》《代号：新世界》《神魔大陆 2》以及端游《诛仙世界》《Perfect New World》等，以及日系 IP 创新品类《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》等，其中《天龙 2》将于2023 年 4 月 14 日正式公测，截至 2023 年 4 月 9 日其全服预约数已超374 万人， 同时《诛仙世界》及上述 3 款日系 IP 产品已完成首测，玩家反馈良好，储备产品研发稳步推进中，充沛产品线将支撑公司游戏业绩持续增长。 2022 年公司海外收入同比提升 87.22%至 8.84 亿元（扣除欧美子公司并表变动影响），主要系《幻塔》海外地区表现出色，公司全球化研运能力初步验证， 期待后续新游接档，推动出海收入持续增长。

积极拥抱 AI， 探索 AI+游戏应用落地。 公司已将 AI 相关技术应用于游戏内智能 NPC、场景建模、绘画、剧情等方面，助力游戏研发创意开拓、效率提升。同时公司已成立 AI 中心，由游戏业务 CEO 负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力推进 AI 技术的学习与应用，我们看好 AI 将赋能公司游戏研发侧降本、运营端增收。

盈利预测与投资评级： 公司产品线充沛，但考虑到公司多款产品版号尚处申请阶段，我们下调 2023-2024 年并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.79/0.94/1.06 元（ 2023-2024 年此前为 0.98/1.15 元），对应当前股价 PE 分别为 25/21/18 倍。我们看好公司重视并积极探索“AI+游戏”， 有望率先实现降本增收， 维持“买入”评级。

风险提示： 新游流水不及预期风险，出海不及预期风险，行业监管风险

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