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彩讯股份2023Q1营业收入3.84亿元，同比增长42.58%;归母净利润6064.35万元，同比增长45.52%;扣非归母净利润5628.71万元，同比增长51.41%。

毛利率同比提升约2个百分点，同时实现良好费用控制。2023Q1公司毛利率达到39.06%，较去年同期提升约2个百分点。2023Q1公司销售、管理费用率分别同比下降0.17/0.28个百分点。与此同时，2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额上年同期增长54.45%。在收入快速增长的基础上，公司实现了较好的利润增长。

多条业务线齐发力，公司长期成长可期

运营商云业务持续加速，2022年移动云收入503亿元，同比增长108.1%;中国电信天翼云收入579亿元，同比增长107.5%;联通云收入361亿元，同比增长121%。从数据安全、数据应用等角度考虑，政务及央国企关键数据需要较为安全的信息化底座，“国资云”成为发展的重要趋势。我们认为，未来由地方政府国资和央企国企等参与方主导的“国资云”有望加速发展，相关参与厂商有望受益。公司与“移动云”等国资云紧密合作，云迁移工具满足不同用户的数据迁移需求，并且承接多项运营商国资云建设项目，成功签约联通云平台系统软件开发项目等，实现云业务在ToB端和ToC端收入规模双增长。

数据要素大趋势下，公司是运营商智慧渠道细分领域龙头，参与建设和运营多个用户规模过亿产品和互联网战略产品。从产品端看，5G消息CSP管理平台具备全网接入能力并获得行业客户认可，目前已成功拓展100+行业客户，项目累计服务用户数1229万。借助相关AI技术，ChatbotH5累计推送6亿次，业务办理转化率达10%。语音机器人在多个场景中能代替部分传统人工坐席进行外呼，帮助客户降本增效。

信创业务方面，RichMail信创安全邮箱系统在中国移动、中国人寿、中国银行、天津银行、太平洋保险、东莞市政府等客户的广泛应用。作为信创的核心环节之一，邮箱有望受益于信创产业趋势而快速发展，公司作为国产邮箱领域龙头有望受益于大趋势。邮箱等产品是AI技术重要应用场景之一，海外巨头已经开始尝试相关创新，公司作为国内邮箱领域龙头，在相关领域具有重要的潜力。

投资建议

公司是国内领先的企业数字化技术和服务提供商，协同办公领域迎来信创等机遇，自身成长能力有望提升，智慧渠道业务立足平台建设不断发力运营业务开启创新空间，同时公司积极把握国资云趋势，中标重要订单，云业务有望持续成长。预计公司2023年-2025年归母净利润为3.06亿元/4.06亿元/5.38亿元，对应PE分别为41X、31X、23X，维持“推荐”评级。

作者：民生证券吕伟

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